频准激光即将上会闯关科创板：中科院团队掌舵 14.1 亿 IPO，高增长背后藏股权集中、先分红后补流、科研依赖多重隐忧
又一家贴着量子科技、半导体国产化标签的硬科技企业，即将迎来科创板上市大考。根据上交所安排，上海频准激光科技股份有限公司（以下简称：频准激光）首发上会时间定在2026 年 5 月 21 日，公司计划通过本次 IPO 募资14.10 亿元，资金将用于精准激光系统产业化建设、两处研发中心落地，以及补充流动资金，其中补流安排就达到 2.5 亿元。
背靠中科院上海光机所博士团队，频准激光近几年业绩一路走高，可光鲜的 IPO 答卷背后，技术独立性、股权结构、募资合理性、客户依赖度等问题，早已被监管和市场打上问号。
一、中科院技术底色：86 年博士手握六成控制权，学术背景伴随合规隐忧
频准激光的核心业务，是精准激光器的研发、生产和销售，产品主要面向量子计算、量子精密测量等量子科技领域，同时覆盖晶圆制造、量检测、隐切等半导体环节，凭借波长、线宽、功率等多维度精准调控的技术特点，站上了两大热门赛道。
这家公司从诞生起，就带着浓厚的科研院所烙印。实控人张磊 1986 年出生，博士学历，曾是中科院上海光机所副研究员，如今担任公司董事长、总经理。股权结构上，张磊直接持股 54.71%，再通过上海光团间接控制 7.33% 股份，合计掌控公司 62.04% 表决权，且没有设置联合实际控制人，中小股东几乎没有制衡空间。
核心技术团队同样出自中科院：1990 年出生的付小虎，曾是上海光机所博士后研究员，2019 年加入公司，现任董事、副总经理、研发总监，直接持股 7.82%；赵儒臣、潘伟巍等核心骨干，也都有上海光机所从业背景，是典型的科研团队创业模式。
这样的背景，既撑起了公司的技术壁垒，也引来监管层的深度问询。监管部门多次追问，公司向中科院理化所购买专利、与上海光机所合作研发的合理性，核心技术是否真正摆脱了对原单位的资源依赖。
除此之外，公司早年的股权代持问题也被重点核查。2019 年至 2021 年，潘伟巍因公派留学不便办理工商变更，股份由张磊代为持有，直到 2021 年 3 月才还原。加上公司被纳入 2025 年 IPO 现场检查名单，代持期间的资金流向、是否存在利益安排，都成为合规审查的重点。
研发团队结构也存在争议。公司 114 名研发人员中，博士 18 人、硕士 33 人，本科及以下学历占比超过 55%，更关键的是 4 名核心技术博士并未纳入研发统计，且研发人员平均薪酬低于管理人员，研发投入的真实含金量，也被市场打上问号。
二、业绩高速增长藏隐忧：过度依赖科研经费，回款与存货压力凸显
财务数据来看，频准激光近三年增长势头十分亮眼。2023 年到 2025 年，公司营业收入从 1.48 亿元增长至 4.18 亿元，净利润从 6046.36 万元增至 1.59 亿元，营收复合增长率达到 68.20%。同期研发费用持续增加，占营收比例稳定在 14.3% 至 15% 之间，综合毛利率始终保持在 68% 左右，远高于行业平均水平，呈现出 “小体量、高盈利” 的特点。
不过这份亮眼业绩，却高度依赖非市场化需求。公司约七成收入来自量子科技领域，客户以科研院所为主，营收波动直接跟国家科研经费拨付周期挂钩，2025 年仅第一大客户就贡献了 12.61% 的收入。
从客户集中度来看，2023 年至 2025 年，前五大客户收入占比分别为 40.6%、33.2%、36.9%，先降后升的走势说明，客户集中风险并未得到持续改善。受科研经费执行节奏影响，公司每年第四季度收入占比都超过三分之一，业绩季节性极强，一旦出现大单跨年延期，就会直接引发业绩波动。
更值得警惕的是，公司回款风险已经开始暴露。截至 2026 年 4 月底，昂坤视觉、中安半导体等客户逾期欠款接近 600 万元，广州博盛更是因为拖欠货款，被公司全额计提坏账，目前已进入强制执行阶段。
与此同时，公司净利率逐年下滑，从 2023 年的 40.93% 降至 2025 年的 38.15%。存货账面价值从 1.05 亿元翻倍至 2.28 亿元，应收账款也从 1417.90 万元增至 5530.10 万元，大量利润停留在账面，没能转化为真实的经营现金流。加之存货跌价准备计提比例低于同行，未来一旦行业下行或技术迭代，很可能面临资产减值风险。
三、募资逻辑遭质疑：先分红再募资补流，核心项目土地尚未落实
如果说业绩依赖是经营层面的隐患，那本次 IPO 的募资安排，更是直接引发市场争议。公司拟募资 14.10 亿元，其中 2.5 亿元用于补充流动资金，占比接近 18%。
可截至 2025 年末，公司货币资金就有 2.38 亿元，没有有息负债，资产负债率仅 35.95%，经营活动现金流持续为正，本身并不缺流动资金，大额补流的合理性很难站得住脚。
更让市场不解的是公司 “先分红、后募资” 的操作。2022 年公司现金分红 500 万元，2025 年再次分红 2000 万元，两次分红合计 2500 万元，按照张磊 54.71% 的持股比例，仅分红就有超 1300 万元落入实控人口袋。一边是实控人提前落袋收益，一边是上市募资补充流动资金，资金使用效率备受质疑。
募投项目的落地条件也存在明显短板。本次募资逾七成资金投向产业化和研发中心建设，可这些核心项目的土地使用权，直到二轮问询回复时都还没取得，公司仅拿到上海市嘉定区的用地准入，并未完成法律确权。这意味着 10.09 亿元的资本开支，缺乏稳定的落地载体，项目进度完全依赖外部审批，一旦土地手续与发行节奏不匹配，募投项目将面临延期风险。
供应链方面，公司同样存在卡脖子问题。部分特殊晶体、特种芯片依赖进口，国内还没有成熟的替代供应商。尽管公司已从中科院理化所购买相关专利和工艺，试图实现自主可控，但短期仍无法摆脱进口依赖。虽然前五大供应商占比从 2022 年的 45.72% 降至 2025 年的 26.60%，供应链集中度有所下降，但核心零部件短板，仍是长期制约公司发展的隐患。
四、5 月 21 日上会迎终考：硬科技成色之外，经营合规性成审核关键
频准激光的 IPO 进程推进得十分迅速，2025 年 12 月 8 日获得受理，当月 22 日就进入问询阶段，2026 年 5 月 12 日更新二轮问询回复后，仅 9 天就将接受上市委审议。
对于这家从实验室走向资本市场的硬科技企业，科创板审核不会只看重技术概念，收入持续性、盈利稳定性、供应链安全、公司治理合规性、募投项目可行性，才是监管关注的核心。
目前公司虽已回复二轮问询，但技术对科研院所的依赖、早年股权代持、先分红后募资、募投土地手续、核心客户续约等关键问题，都需要在上市委会议上给出更有说服力的解释。
5 月 21 日的审议会议在即，这家绑定量子与半导体双赛道的激光企业，能否顺利闯关科创板，不仅关系到自身的资本之路，也将成为科研院所团队产业化、硬科技 IPO 审核的又一重要观察样本。
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