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来源:CFC商品策略研究
作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏
本报告完成时间 | 2026年1月23日
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25/26产季的收购季受10月下旬~11月受期货盘面快速下行影响,客商收购意愿明显下行,转向谨慎,延后收购。
而由于红枣产业链中果农对于时间较为敏感,一旦长期无人收购,则不得不放弃前期的惜售挺价情绪,接受更低的成交价格(12月产区价格低于11月)。
故,从收购博弈结果来看,客商在25/26产季通过延后收购的办法,实现了近年低位的收购成本。
参考郑商所官网以下几篇报道:
《2025年10月31日,天山网:郑商所兵团二师红枣“保险+期货”项目启动》
《2026年1月4日,观新疆:二师铁门关市:“保险+期货”助力枣农稳收增收》
《2026年1月14日,一师13团微平台:十三团红枣“保险+期货”助力枣农增收》
二师最终每亩地赔付231.98元,一师13团每亩地赔付约214.55元(“34亩地赔了7295块” )。
这些报道亦侧面印证了本产季客商收购成本相对偏低的情况。
我们在《【建投红枣专题】如何从产业链角度理解收购季的博弈?》等前期报告中已经介绍过,
“而从21/22,23/24减产季的利润情况不及非减产季的22/23,24/25产季看,成本可能有着更高影响权重,体现了产业较难将高收购成本通过高价转嫁给下游消费者。”
而25/26产季的情况则更为特殊:我们已经论证了其属于近年偏低的收购成本,而从当前销售价格看,25/26产季的销售利润同样属于历史低位,不及同样低收购成本的20/21(21年初),22/23,24/25产季。
在现货侧销售价格、销售利润都处于历史低位时,大批量销售陈枣库存如何带来利润呢?
•若从产业角度出发、仅考虑现货业务,很难想象近年最高收购成本的23/24产季陈枣库存在25/26产季疲软现货状态下进行大量抛售,仅考虑现货侧时,当前特级现货售价可能都抵不上当时的产区收购成本。
•一个可能的情况是,当前抛售的陈枣(无论是原料还是成品)库存是期现业务结合下,通过数年的滚动式空头套保,降低了其等效成本。若这一情况成立,则产业需要重新考虑期货定价模式与基差点价的应用场景。
在期现业务结合抛售极低等效成本(可体现为深度贴水的基差报价)陈枣库存、红枣本身供需体量偏小(至少远小于同属于果品类期货的苹果)的情况下,我们很难想象25/26产季的现货价格能出现明显的好转。
我们认为在夏季前参与红枣期货的性价比可能较为有限。
研究员:陈宇灏
期货交易咨询从业信息:Z0019939
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责任编辑:赵思远
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