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来源：CFC商品策略研究
作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏
本报告完成时间 | 2026年1月23日
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25/26产季的收购季受10月下旬~11月受期货盘面快速下行影响，客商收购意愿明显下行，转向谨慎，延后收购。
而由于红枣产业链中果农对于时间较为敏感，一旦长期无人收购，则不得不放弃前期的惜售挺价情绪，接受更低的成交价格（12月产区价格低于11月）。
故，从收购博弈结果来看，客商在25/26产季通过延后收购的办法，实现了近年低位的收购成本。
参考郑商所官网以下几篇报道：
《2025年10月31日，天山网：郑商所兵团二师红枣“保险+期货”项目启动》
《2026年1月4日，观新疆：二师铁门关市：“保险+期货”助力枣农稳收增收》
《2026年1月14日，一师13团微平台：十三团红枣“保险+期货”助力枣农增收》
二师最终每亩地赔付231.98元，一师13团每亩地赔付约214.55元（“34亩地赔了7295块” ）。
这些报道亦侧面印证了本产季客商收购成本相对偏低的情况。
我们在《【建投红枣专题】如何从产业链角度理解收购季的博弈？》等前期报告中已经介绍过，
“而从21/22，23/24减产季的利润情况不及非减产季的22/23，24/25产季看，成本可能有着更高影响权重，体现了产业较难将高收购成本通过高价转嫁给下游消费者。”
而25/26产季的情况则更为特殊：我们已经论证了其属于近年偏低的收购成本，而从当前销售价格看，25/26产季的销售利润同样属于历史低位，不及同样低收购成本的20/21（21年初），22/23，24/25产季。
在现货侧销售价格、销售利润都处于历史低位时，大批量销售陈枣库存如何带来利润呢？
•若从产业角度出发、仅考虑现货业务，很难想象近年最高收购成本的23/24产季陈枣库存在25/26产季疲软现货状态下进行大量抛售，仅考虑现货侧时，当前特级现货售价可能都抵不上当时的产区收购成本。
•一个可能的情况是，当前抛售的陈枣（无论是原料还是成品）库存是期现业务结合下，通过数年的滚动式空头套保，降低了其等效成本。若这一情况成立，则产业需要重新考虑期货定价模式与基差点价的应用场景。
在期现业务结合抛售极低等效成本（可体现为深度贴水的基差报价）陈枣库存、红枣本身供需体量偏小（至少远小于同属于果品类期货的苹果）的情况下，我们很难想象25/26产季的现货价格能出现明显的好转。
我们认为在夏季前参与红枣期货的性价比可能较为有限。
研究员：陈宇灏
期货交易咨询从业信息：Z0019939
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责任编辑：赵思远
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